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创新层要变天了!更注重盈利的“标准一”成生力军,估值为创业板1/3!

读懂新三板2639205/25 15:12

你期待最新的创新层吗?

标签: 新三板 创业板 流动性

来源:读懂新三板(ID:ddxinsanban )

今年是新三板的第三次分层调整,也是分层标准调整后的首次分层,可以说创新层发生了"翻天覆地"的大变化。

1.创新层正式进入"严进宽出"时代。此次创新层的初筛名单,共928家企业入围,其中804家公司是维持在创新层,新进入的只有124家公司,并没有出现去年"大进大出"的情况。

虽然只是初筛名单,但根据过往经历来看,最终的名单基本不会出现太大变化。

2.结构大变,将由“高成长板”转变为“高质量板”。原本创新层的主力军,是符合“标准二”的高成长性企业,而今年,占据主导地位的则是更注重盈利的“标准一”企业;

并且,创新层企业的数量较去年虽有所减少,但这些企业,去年平均营收和净利润分别达5.3亿元和2875万元,较2017年创新层的企业,分别提高了1.4亿元和422万元;

3. 创新层成长性与创业板不相上下,收益质量比创业板高,但其估值要远低于创业板。目前,这928家企业的市盈率中位数为18.30倍,创业板则为53.18倍,创新层市盈率为创业板三分之一。

"今年的分层工作完成后,全国股转公司将对分层情况进行评估,在此基础上研究优化分层制度,进一步实现差异化制度安排的各项改革措施。"股转公司曾这样表示。

此次分层后,创新层将会如何发展?让我们拭目以待!

 

/ 01 /

创新层"严进宽出"的时代正式来临

 

今年,共928家企业入围创新层初筛名单,其中804家公司是维持在创新层,新进的只有124家公司。

可以说,创新层正式进入"严进宽出"时代。

创新层企业的数量较去年虽有所减少,但可以看到,创新层结构的稳定性得到提升,今年并没有出现去年"大进大出"的情况。

2017年,新三板的第二次分层调整,上演了"大进大出"的戏码:原本940家创新层企业,321家企业被降层,"保层"成功的只有619家,同时新进企业达710家,超过"保层"的企业。

市场根基不稳,必然为后续改革发展埋下隐患,股转公司显然意识到这个问题,"创新层原维持条件偏重于财务指标或做市市值,可能导致创新层公司'大进大出',增加市场操作风险和监管的难度。"

因此去年年底调整了创新层公司的维持标准:取消"保层"的业绩要求,只保留合法合规和基本财务要求。

"如此一来,绝大多数财务状况良好的企业继续维持在创新层,也使得创新层结构更加稳定,同时更有利于后续差异化制度的供给。"某市场人士这样评价。

 

/ 02 /

创新层结构内变:完成"高成长板"向"高质量板"的转变

 

综合来看,今年的创新层将完成从"高成长板"到"高质量板"的转变。

原本创新层由高成长性"标准二"的企业主导,在此次初筛名单中,占据主导地位的则是更注重盈利的"标准一"企业。而"标准二"也提高了企业质量的要求。

原规定是"最近两年营业收入平均不低于4000万元,营收复合增长率不低于50%"。

今年,为了防止收入规模过小,业绩波动较大的企业进入创新层,提升创新层质量,股转将两年营收平均值由不低于4000万元提高到不低于6000万元,营收复合增长率不变。

这一点意义有多大,看完下面的数据你就明白了。

2017年分层调整后,41.27%的企业只符合"标准二",只符合"标准一"的企业占比为24.73%。

原创新层企业各标准分布情况

 

494家只符合"标准二"的企业,2016年营收增速中位数高达63.33%,净利润增速中位数更是达到69.33%;但2017年,营收、净利润的增速中位数则分别降为24.16%、20.98%,业绩波动较大。

新三板多为中小微企业,业绩波动属正常现象,但业绩波动过大,会使得创新层的高成长性如"空中楼阁"。

而今年,只符合"标准一"的企业占比达37.07%,只符合"标准二"的企业占比则下降到12.82%。

2018创新层初筛名单企业各标准分布情况

 

经过"高成长板"到"高质量板"的转变,将进一步巩固创新层的稳定性,更好地体现市场分层的内在价值。

并且,这里的"高质量",可不是说说而已。

留在创新层的804家企业都是大块头企业,它们2017的平均营收和净利润分别为5.5亿元和2981万元,较2017年创新层公司的平均水平分别高15%和10%。

新进入创新层的企业表现也不差。这124家企业,平均营收和净利润分别达4.5亿元和2287万元,与2017年新进入创新层企业相比,平均营收和净利润分别高出52%和61%。

此次初入围的928家企业,平均营收和净利润分别达5.3亿元和2875万元,较2017年创新层的企业,分别提高了1.4亿元和422万元,整体质量明显提升。

 

/ 03 /

表现不输创业板,流动性还将大幅提升,这样的创新层值得期待吗?

 

这样的创新层,与创业板相比毫无压力。

首先看营收增速和净利润增速,与创业板相比,创新层企业毫不逊色。

2017年,这928家企业的营收增速中位数为19.78%,净利润增速中位数为10.59%;而创业板企业的营收增速中位数为22.41%,净利润增速为12.50%。

说完成长性,再来说收益质量。

创新层的收益质量远高于创业板。创业板企业去年的净资产收益率中位数为8.86%,而创新层企业去年的净资产收益率中位数达11.30%。

要知道新三板企业的举债能力要远远低于创业板,在缺乏金融资源支持的情况下达到这一点,难能可贵。

创新层成长性与创业板不相上下,收益质量比创业板高,但其估值要远低于创业板。目前,创新层初筛企业的市盈率中位数为18.30倍,创业板则为53.18倍,创新层仅为创业板三分之一。

不仅如此,新三板一直被诟病的流动性问题,或许也将在此次的创新层中得到一定改善。

新《分层管理办法》在准入和维持条件中均设置了合格九利者不少于50人的要求。而这928家企业平均股东人数和平均合格九利者人数分别达169人和133人,较2017年创新层企业分别增长了63人和43人。

过去一年,这928家企业的平均成交量达1213万股,比2017年创新层企业的平均成交量高出20%,流动性已经算是不错。

可以预见的是,今年的创新层各方面都将进一步拉开与基础层的差距,在整个新三板的地位会越来越突出。

这样的创新层,值得期待吗?