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PMI是一个领先指标么?

PMI是一个领先指标吗?在很多研究者眼中,PMI是一个“先导指标”。比如我们把PMI和工业增加值同比增速对照,似乎在某些重要历史拐点,PMI的信号出现过领先性。但细究之下,视觉上的领先点往往处于1-2月份,剔除春节因素后是同步的。

标签: CPI PPI PMI

来源:郭磊宏观茶座(ID:glmacro )

容易被忽视的一点是PMI是一个环比意义上的指标。而且容易被忽视的是,PMI是基于经济景气度比上月变化(上升、下降或不变)的非定量的问卷调查作出的一个景气扩散指标,本质意义上是一个环比指标。我们以库存为例,可以清晰地看出PMI口径下的库存(环比口径的库存)和工业企业库存库存(同比口径库存)之间的区别。我们应该做的,是把环比和环比指标做对比。

那么,如果环比对环比......果然,如果用环比对环比,PMI在一些重要时点对工业增加值的领先性就消失了。我们所认为的领先,本质上是环比领先于同比。

或者是同比对同比.....我们也可以反过来,用12期平滑粗略地把PMI的环比变同比。从CPI和PPI的案例来看,这一做法比较便捷和准确。

把PMI环比变同比之后,与其它同比指标对比,也可以发现它的领先性同样并不存在,甚至还略为滞后。

忽视PMI是环比指标的本质,容易把单月的短期波动视为趋势,或者简单视为未来的预兆。

PMI的价值不在于领先,而在于它是一个孤岛指标。PMI作为全球通用的一个重要的经济观测指标,它的价值不在于“领先”,而在于它是一个“孤岛指标”,即它自身包含了供给端、需求端、库存端、价格端、就业端的一系列子指标,以及分行业指标体系,是一个自洽的指标系统,可以辅助我们同步验证对经济运行逻辑的猜测。