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4月通胀快评:短期无忧,年底或有反复

食品价格高企带来的结构性通胀压力在3、4月份出现缓解,年中不必太过担忧,但由于CPI和原油价格等基数原因,也需要留意年底通胀出现反复的可能。

标签: 通胀 CPI PPI

4CPI同比2.3%,与预期的2.3%持平;PPI同比-3.4%,环比0.7%,是20112月份以来的最快环比增速。我们认为:

1)猪、菜价格分化,年中通胀压力有所缓解;

2)除食品和能源的核心通胀走平显示消费需求仍然偏弱;

3PPI环比创5年新高,持续性需要关注;

4)通胀短期无忧,年底压力或有反复。

猪、菜价格分化,年中通胀压力有所缓解

4CPI环比出现小幅回落(-0.2%),低于历史性规律的0.0%,其中食品价格环比下降1.4%。正如我们在3月的通胀点评里面提出,前期拉动CPI高企的主要因素——鲜菜和猪肉价格出现明显分化。

中短期内我们预期猪肉或仍将保持坚挺,但由于去年同期猪价持续上涨,基数效应影响同比增速也可控;而随着天气回归正常,蔬菜价格将逐渐回归正常。除猪肉和鲜菜以外,其他食品分项环比涨跌幅与季节性基本相符。整体来看,食品价格环比可控,预计年中通胀压力有所缓解。

非食品需求仍然偏弱

4月非食品CPI同比1.1%,比上期上升0.1%,主要是由于能源价格上升,除能源与食品的核心CPI通胀与上期持平。从分项来看,交通、生活用品及服务和医疗保健的价格环比略高于季节性规律(旧口径),或与清明与五一假期相关;而其余衣着、居住、教育文化和娱乐等分项价格均低于季节性规律。整体而言,核心通胀仍然偏弱。

PPI环比创5年新高,持续性需关注

3PPI环比0.7%,继2月首次转正之后继续快速上升,达到20112月份以来的最快增速。从PPI结构来看,生活资料价格小幅回落,而生产资料价格快速回升,其中原油和天然气、黑色金属价格环比上涨是主要拉动,与近期大宗商品的反弹和稳增长发力相关。

但近期政策稳增长诉求有所减弱,大宗商品价格的上涨也存在反复(期货价格最近下滑),因此生产资料价格环比高增速未必长期持续。而值得注意的是,由于近期国际原油价格已突破40美元/桶的成品油地板价,油价回升对国内通胀的影响或上升。

通胀短期无忧,年底压力或有反复

正如我们对2016年全年通胀的预期,食品价格高企带来的结构性通胀压力在3、4月份出现缓解,年中不必太过担忧,但由于CPI和原油价格等基数原因,也需要留意年底通胀出现反复的可能。从近期的政策导向来看,央行对通货膨胀的运行或将保持密切关注的态度。

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