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股市一夜变天!北上港深吃肉,杭州喝汤,其他城市吃瓜……

刘晓博6070306/08 11:03

6月7日,当中国人一觉醒来的时候,突然发现:股市变天了!

标签: 证监会 A股 CDR(中国存托凭证)

来源:刘晓博(ID:liuxb929 )

从6月6日下午4点到午夜12点,短短8个小时里,证监会以百米冲刺的速度,一口气批准了6个CDR公募基金,宣布了“富士康工业互联网”(第一只走绿色通道境内上市的“独角兽”)将于6月8日挂牌,并在接近午夜的时候,公布了9份文件。

这9份文件是:

《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》

《首次公开发行股票并上市管理办法》(修改)

《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(修改)

《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》

《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则(试行)》

《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》

《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》

《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》

《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定(试行)》

其中前3份文件,以“证监会令”的形式发布:

后6份文件,则以“证监会公告”的形式发布:

这绝对有点“坐地日行八万里”的感觉,所以如果说“证监会一夜无眠”、“中国股市一夜变天”,都不夸张!

由于涉及很多专业术语,很多读者又是金融小白,下面我解释一下其中的“奥妙”。

证监会所有这些工作,都是为了迎接科技、新经济等领域的“独角兽企业”上市,或者境外上市科技企业通过CDR形式回归。

众所周知,腾讯、阿里、百度、京东、新浪、网易等科技企业,都在境外上市的。它们之所以没有选择在深沪股市上市,主要是三大原因:

第一,相当一批企业上市的时候还在亏损,A股不允许亏损企业上市。

第二,中国第一代科技企业最需要资金的时候,银行、国企都看不懂,只能拿境外或者社会化的风投,这些资金希望到境外上市,方便减持。说白了,卖的时候税比较少,赚的钱可以直接留在海外。

第三,相当一批科技企业的股权比较特殊,存在同股不同权的现象,A股也不允许这类企业上市。

当腾讯、阿里成为全球十大市值企业,全面超过工商银行、中国石油的市值之后,官方终于醒悟过来了:中国最有价值的企业,都跑到了境外上市,让上海、深圳建设国际金融中心的梦想越来越远,也让A股缺乏热点和激情。

过去10多年来,中国政府一直希望启动“印股票的时代”,结束“印钞票的时代”,想通过直接融资来让中国经济获得持续的增长动能。但无奈的是,每次启动股市都铩羽而归,人为制造的政策牛市总是一地鸡毛,比如2015年的牛市。

虽然屡战屡败,但仍然屡败屡战,这就是证监会倔强的性格,大不了换个主席再来一次。

2018年,新的打法是:让科技创新类企业来激活A股,实现向“印股票时代”的切换。

已经在境外上市(比如阿里),或者希望在海外上市(比如小米)的科技企业,可以通过发行CDR(中国存托凭证)的方式,回归A股。所谓CDR,操作起来就是——境外上市的企业,选定一家银行(或者券商,或者“中登公司”)为存托人,向它定向发行一批股票;存托人以这批股票为基础资产,在中国境内的A股市场发行对应的、可上市交易的凭证,这就是CDR。

境外上市企业通过CDR方式回归,可以避免很多复杂的法律问题,操作起来简单易行。事实上,中国在美国上市的科技股,基本上都是以“美国存托凭证”方式上市的。

当然,如果尚未上市的“独角兽”(估值超过10亿美元的初创科技企业),希望直接在A股上市,证监会也会提供绿色通道,郭台铭的“富士康工业互联网”就是一路绿灯过来的,从IPO申报到“过会”(通过证监会审批)只用了36天,被称为“光速”。

至于那6个CDR公募基金,也基本上是“光速”推出的,上报证监会只有一周时间。这6只基金,又被称为“独角兽”基金,不仅可以优先获得海外上市科技企业在境内发行的CDR的配售,还可以获得境内上市“独角兽”A股的配售,总发行额度或将达到3000亿元。

说白了,上述的9个文件、6个基金,都是为迎接A股的“独角兽+CDR时代”配套的。

而A股的“独角兽+CDR时代”,其实就是“换个姿势”重启“印股票的时代”。

为什么中国一定要启动“印股票的时代”?原因很简单,“印钞票的时代”已经玩到头了。

“印钞票时代”核心概念是:

通过货币超发,推动资产价格上涨,让买房子的家庭体会到资产升值的快乐,让没有买房子的家庭陷入焦虑、加快行动。最终,推动城镇化快跑,通过同时吃“三份蛋糕”,保证了中国这个庞大经济体的快速增长。

哪“三份蛋糕”?城镇化过去、现在和未来的三分蛋糕。计划经济时代,中国城镇化缓慢,甚至出现了逆城镇化的现象。所谓计划生育,就是在计划经济时代后期出现的,原因是由于经济不活跃,解决不了就业问题,而青年上山下乡(城市无法提供工作岗位,所以被迫“逆城市化”)又无法持续。

所以,中国城镇化存在“三份蛋糕”。当然,未来的这份是“透支”的。

“印钞票时代”走到极致,是房价畸高、企业杠杆率畸高。这时候,启动资本市场就成为必须。因为股票这个东西很神奇,可以让企业用大家的钱而不用还。所以,通过股票给企业“加杠杆”是不留痕迹的。

总之,面对中国全面虚高的资产价格,总要有一个突破口。股市就被选中了,IPO注册制改革虽然推迟,但方向不变。其结果,就是大量企业上市,A股的估值趋势性走低。在这个过程中,必须有刺激性的、热点性的因素,否则谁也不来玩。

于是,独角兽和境外上市科技企业被选中来给A股“冲喜”了!这就是“中国股市一夜变天”的背景和实质。

展望未来,A股估值趋势性走低是必然的,独角兽和境外上市企业的CDR,可以给这个趋势性走低做一个掩护,或者是释放礼花,产生一些赚钱效应。

当然,A股估值趋势性走低有利于经济的转型,有利于资金流入实体经济,只是相当一批“后知后觉”的九利者、机构会成为铺路石。

股市会跟楼市争夺资金吗?当然会!只要有赚钱效应,就会有资金如飞蛾扑火一般杀入,此前痛苦的记忆瞬间全部消失。

那么,楼市会因为A股估值趋势性走低,而出现趋势性下跌吗?我的看法是:不会。原因很简单,中国的钱太多,股市太伤人。

而且:未来A股散户的生存将更加困难,随着退市制度不断强化,股市的“刚性兑付”(轻易不退市)将被打破。九利股市资产归零的机会大增,如果你九利大城市的优质住宅,这种可能性基本上不存在。即便是地震倒了房子,你花钱买来的70年土地使用权还在,重建房子能花多少钱?

所以,楼市和股市永远不一样。但大金融时代到来,会打击人口流失城市的楼市,分散那里的资金。国家通过货币棚改刺激三四线城市楼市的玩法,将很快达到天花板。

最后说一下“股市变天”对城市格局的影响。

我此前在专栏里讲过,中国股市进入了港、沪、深、京“火力全开”的时代。香港已经修改了上市规则,允许不同股权、亏损的科技企业上市。沪深股市也正在逐步修改规则,北京的新三板也在试图变得活跃起来。所以,四大城市都将在这一轮“股市新政”中获益。

最大的获益者,应该是北京。因为北京拥有全球四分之一、中国一半的独角兽企业,“股市新政”批量制造的亿万富豪、千万富翁主要在北京。所以我有一个判断:未来北京将成为中国唯一的“超一流城市”,上海、深圳根本无法相比。

上交所将通过“股市新政”染指深交所对“科技类企业上市”的垄断地位,虽然昨天证监会辟谣,说没有研究推进“上交所设新交易板块”计划,但至少一半独角兽、CDR将在上交所上市。而在几年前,上交所是公开宣布过,将设立“战略新兴产业板块”。目前引而不发,估计是不想给市场传递“大扩容”的信号。历史上,上交所酝酿的“国际板”,就曾成为股市的大利空。

港交所事实上也在跟深交所的“中小板”、“创业板”争夺上市资源,而且香港还刚刚拿到了国家给予的“国际创新科技中心”的头衔,这个头衔深圳尚未获得。而香港获得的PCT国际发明专利量,连深圳的10分之一都没有。

在北上港深这个顶级圈子的游戏中,深圳历来是最弱势的那个。所以,深圳只能通过行动来弥补自己的不足。毕竟,深圳手握“主板”、“中小板”、“创业板”三大板块,市场结构层次最为分明。至于深圳顶级科技企业的数量,也位居全国第一。

至于北上港深之外的城市,由于没有交易所,只能通过独角兽企业上市来分一杯羹了。